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大发时时彩注册:中國央行在縮表?上證報:才不是你以為的縮表和收緊

本文由:胡思蕊 编辑 2019年09月21日 11:04 民生百态755 ℃

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由此可見?,今年以來↑◇,在一系列貨幣政策的操作下♀﹡∵,流動性是合理充裕的♂⊙,並沒有因為所謂的「縮表」而出現銀根緊張∟π▽,也沒有因為個別月的「擴表」而出現銀根泛濫∵。

清華大學五道口金融學院院長、央行原行長助理張曉慧曾經撰文?,以2018年4月25日央行下調部分金融機構存款準備金率並置換MLF為例⊿,詳細解釋了降准對於央行資產負債表的影響♀⊙。

央行9月6日宣布了「全面+定向」降準的組合拳∟☆,其中全面降准釋放的8000億元長期資金已經於9月16日到位♀。

中國央行在縮表⊙?NO♂!才不是你以為的縮表和銀根收緊中國央行前日公布的資產負債表顯示∟∟□,截至2019年8月末∟,央行總資產為36萬億元?♂,雖然環比上升2400億元┊◇□,但是相比年初減少了1.2萬億元?∴。與此同時☆▽△,外匯占款餘額為21.2萬億元﹡?,環比下降83.7億元♂﹡⌒,連續13個月下降▽☆。

總結來看⌒□▽,降准本身並不影響央行資產負債表規模﹡,只有資產端和負債端的減少才會導致資產負債表的收縮∴♂﹡。央行通過降准對沖資產端變化后出現的「縮表」實際上具有擴張效應⌒。

曾幾何時◇∴,在大額雙順差時期⌒⌒,外匯占款是我國流動性投放的主要渠道◇☆,央行還需要通過提高準備金率和發行央票進行大規模對沖▽▽。但是△,近年來┊,隨着國際收支趨向平衡⊿▽♀,外匯占款渠道供給的流動性明顯減少π□〇,有時甚至還會反向減少流動性⊿﹡。

最後♂﹡,近期央行貨幣政策的一系列操作□☆,都顯示穩健基調下加大逆周期調節力度的意圖〇↑⊙,目前市場流動性合理充裕▽π◇。

這說明∟,央行此次「縮表」后△⌒,銀行體系的流動性水平是改善的♀▽。換言之⌒☆◇,這次「縮表」並未帶來流動性的收緊□。

——8月資產負債表「擴表」了2400億元↑∟□。而與此同時﹡⌒,央行數據顯示☆,8月份同業拆借加權平均利率為2.65%⊙⊿∟,分別比上月和上年同期高0.57個和0.36個百分點;質押式回購加權平均利率為2.65%☆♀◇,分別比上月和上年同期高0.5個和0.4個百分點↑。

取而代之的是2013年以來央行陸續創設的多種新型工具♀,包括市場耳熟能詳的「酸辣粉」SLF、「麻辣粉」MLF、SLO、「特辣粉」TLF等♂〇◇,向銀行體系靈活提供長、中、短期流動性♂☆,顯著增強了貨幣政策的調控能力和主動性〇。

她在文章中指出π△,存款準備金率下降1個百分點⊿▽,意味着央行資產負債表負債方的1.3萬億元法定存款準備金被轉換為超額準備金(商業銀行可用資金)△,央行負債方雖呈現一增一減↑◇,但資產負債表總規模未變?◇▽。

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——截至6月末♂♀?,金融機構超額存款準備金率為2.0%?,比上年末低0.4個百分點▽⊙┊,比上年同期高0.2個百分點∟〇〇。

根據這兩組數據☆〇,能否說明□∟,中國央行在縮表∴┊?貨幣政策在收緊〇?記者認為△◇,不能這麼看待這一問題﹡。因為資產負債表結構和貨幣政策操作方式的不同∟﹡,不能將我國央行資產負債表的收縮或者擴張〇,簡單類比為美聯儲的縮表或擴表⊿↑,進而認為貨幣政策在發生着轉向□π。目前我國貨幣政策正延續穩健基調△∴,加大逆周期調節力度◇,保證流動性合理充裕▽◇,支持實體經濟發展∟。

對於下一階段的貨幣政策⊙♂〇,央行指出♂♂,將繼續實施穩健的貨幣政策⊙♂,不搞大水漫灌◇♀,注重定向調控∵,兼顧內外平衡♂♂?,加大逆周期調節力度┊∴♂,保持流動性合理充裕┊∴∴,保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與名義GDP增速基本匹配▽┊,為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境⌒∵☆。

其次⊿∵?,資產負債表變化與銀根變化沒有必然關係♀。例如▽,降低存款準備金率對沖資產端變化后﹡,央行資產負債表表面看是「縮表」﹡⊙,實際上具有擴張效應□π。

首先⊙◇,目前外匯占款已經不是流動性供給的主要渠道□﹡,過去幾年央行豐富和補充了多種新型工具主動投放流動性π。

那麼這兩個指標到底如何呢△▽▽?——根據WIND計算⊿┊,9月以來存款類機構質押回購DR007加權平均利率為2.65%↑∟,與上月基本持平△┊π。

張曉慧在上述文章中指出⊙▽⊙,觀察銀根的鬆緊♀☆,要看銀行體系超額準備金(這才是商業銀行的可用資金)水平的多少和貨幣市場利率的高低∟﹡◇,而非央行「縮表」與否﹡。

為了保證跨季度流動性穩定〇♂⊿,央行19日和20日均啟動了「7天+14天」逆回購的操作⌒◇,逆回購的量亦在放大♀。近日MLF利率雖未調整⌒〇,但是也進行了部分續作♂∟。

與此同時◇⊙▽,降准當日商業銀行用降准資金償還9000億元MLF后△∴□,則表現為央行資產負債表負債方的超額準備金減少⌒♂⊙,資產方的MLF餘額也相應減少⊿π⊿,此時央行資產負債表規模出現收縮即「縮表」□。然而在上述操作完成後↑□,銀行體系流動性實際增加了4000億元〇,而且商業銀行的資金穩定性更強⊙△,資金成本也趨於下降▽☆,同時還釋放出一定的MLF抵押品♀。

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